Spojte sa s nami

Bankovníctva

Vysoká inflácia predstavuje problém pre hlavné centrálne banky

ZDIEĽAM:

uverejnené

on

Vaše prihlásenie používame na poskytovanie obsahu spôsobmi, s ktorými ste súhlasili, a na zlepšenie porozumenia vám. Z odberu sa môžete kedykoľvek odhlásiť.

Keďže európsky trh s dlhopismi klesá, prezidentka Európskej centrálnej banky (ECB) Christine Lagardeová (na obrázku) 28. júna uviedla, že centrálna banka v piatok začne program nákupu dlhopisov, aby obmedzila možné dlhové krízy. ECB uvažuje o zachovaní „flexibilnosti“ pri prideľovaní reinvestícií do svojho rozsiahleho portfólia na nákup dlhopisov v hodnote 1.7 bilióna EUR a zároveň spustí nový program na stabilizáciu trhov. Pracuje tiež na novom nástroji na nákup dlhopisov, ktorý má riešiť takzvanú „fragmentáciu“. Lagardeová uviedla, že tento nástroj by umožnil zvýšenie sadzieb "pokiaľ je to potrebné" na doplnenie stabilizácie inflácie na 2-percentnom cieli. Pozícia ECB ako „kupujúceho poslednej inštancie“ do určitej miery zmiernila výpredaje európskych dlhopisov a výnosy štátnych dlhopisov niektorých krajín s vysokým zadlžením klesli, píše Wei Hongxu.

Podľa rozhodnutia ECB zvýšiť úrokové sadzby v júli s cieľom čeliť inflácii, jej navrhovaný program nákupu dlhopisov, zatiaľ čo zmierňuje možnú krízu na trhu s dlhopismi, je v skutočnosti v rozpore s jej bezprostredným menovým sprísnením. Výskumníci z ANBOUND poukázali na to, že podobne ako tie, ktoré implementuje Federálny rezervný systém a Bank of Japan (BOJ), aj menová politika ECB čelí budúcim výzvam. S vysokou globálnou infláciou, ktorá zužuje priestor menovej politiky, sa dilema medzi infláciou a zamestnanosťou stáva čoraz bežnejšou. Nie je to dobrá správa pre globálnu ekonomiku a kapitálové trhy, keďže rozpor medzi ekonomickým rastom a infláciou bude trápiť hlavné centrálne banky ešte dlho.

Lagardeová uviedla, že ECB zostane "flexibilná" pri reinvestíciách portfólia PEPP splatných 1. júla. "Zabezpečíme, aby bol zachovaný riadny prenos našej politiky v celej eurozóne," povedala. "Budeme riešiť každú prekážku, ktorá môže predstavovať hrozbu pre náš mandát cenovej stability."

Trvanie ECB na tom, aby zohrávala úlohu „kupujúceho poslednej inštancie“, sa v skutočnosti poučilo z krízy európskeho štátneho dlhu, ktorú vyvolala finančná kríza v roku 2008. V dôsledku pomalého rozhodovania ECB v tom čase a jej neochoty presadzovať uvoľňovanie utrpeli ekonomiky a finančné systémy vysoko zadlžených krajín ako Grécko, Taliansko a Španielsko obrovské straty z dlhovej krízy. ECB nakoniec v roku 2014 spustila kvantitatívne uvoľňovanie, aby sa vyrovnala s dvojitými hrozbami deflácie a vtedajšou krízou štátneho dlhu, ktoré stabilizovali ekonomické a finančné systémy príslušných krajín. Celkovo ECB v súčasnosti nakupuje dlhopisy za viac ako 49 biliónov EUR, čo zodpovedá viac ako jednej tretine HDP eurozóny. Za posledné dva roky ECB nakúpila viac dlhopisov ako všetky dodatočné dlhopisy vydané 19 národnými vládami krajín eurozóny, čo jej poskytlo obrovský vplyv na náklady na pôžičky v regióne.

Keďže sa európsky trh chystá dať zbohom negatívnym úrokovým sadzbám, po tom, ako ECB začne zvyšovať úrokové sadzby, zvýšenie nákladov na pôžičky nevyhnutne prinesie nové rizikové faktory na jej dlhopisový trh. Dôsledky rastúcich úrokových sadzieb nespôsobia len hospodársky rast rôznych krajín, ktoré čelia poklesu, ale pravdepodobne povedú aj k novému kolu nesplácania dlhu. To je cena, ktorú musí centrálna banka zaplatiť za svoje opatrenia proti inflácii. Rovnako ako v prípade Fedu sú však trhoví investori rovnako skeptickí, že sprísňujúca politika ECB bude účinná pri riešení inflácie. V súčasnosti dosiahla úroveň inflácie v eurozóne viac ako 8 %, čo je viac ako štvornásobok dvojpercentného cieľa ECB. Očakáva sa, že najnovšie údaje CPI v eurozóne v júni dosiahnu rekordnú úroveň 2 %. Vysoká inflácia nie je len energetická deformácia spôsobená konfliktom medzi Ruskom a Ukrajinou, ale aj obmedzenia prispôsobenia dodávateľského reťazca.

Tieto faktory znamenajú, že úroveň inflácie bude v krátkodobom horizonte ťažké udržať a rýchlo klesne. Hlavný ekonóm ECB Philip Lane uviedol, že centrálna banka musí zostať v nadchádzajúcich mesiacoch ostražitá, keďže inflácia môže naďalej stúpať a ekonomika regiónu by sa mohla spomaliť v dôsledku spotreby. Medzitým Morgan Stanley uviedol, že sa očakáva, že ekonomika eurozóny v štvrtom štvrťroku tohto roka skĺzne do miernej recesie, keďže miera spotrebiteľskej a podnikateľskej dôvery poklesla v dôsledku znížených dodávok energie v Rusku, pričom inflácia zostáva vysoká. Očakáva sa, že ekonomika eurozóny bude dva štvrťroky klesať a potom sa v druhom štvrťroku budúceho roka vráti k rastu, ktorý bude ťahaný rastúcimi investíciami. Napriek rizikám spomalenia ekonomiky sa stále očakáva, že ECB bude zvyšovať sadzby na každom zasadnutí počas zvyšku roka, čo vyvrcholí zvýšením na 0.75 % v decembri vzhľadom na pretrvávajúcu vysokú infláciu. Ak sa však ekonomický výhľad výrazne zhorší, ECB môže po septembri prestať zvyšovať úrokové sadzby. To vlastne ukazuje, že centrálna banka nemá pri vysokej inflácii veľa účinných prostriedkov. Môže si osvojiť iba prístup typu „jeden krok za krokom“ a prispôsobiť sa inflácii a recesii.

Takáto situácia sa deje aj v Spojených štátoch a Japonsku. Fed tiež čelí konfliktnej voľbe inflácie a recesie, zatiaľ čo BOJ musí zvážiť sériu účinkov zmeny svojej politiky uvoľňovania. Situácia v Japonsku je trochu podobná situácii ECB v tom, že pre centrálnu banku je ťažké utiahnuť svoju menu zmenšením svojej súvahy. Po pokračovaní znehodnocovania japonského jenu úroveň inflácie prekročila cieľ 2 % za sebou, čím sa BOJ dostala do zložitej pozície. Ak sa ukončí politika uvoľňovania, ktorú obhajuje Abenomicics, aby sa vyrovnala s infláciou, prinesie to okrem splasknutia bubliny na japonskom akciovom trhu aj zvýšenie výnosu japonských vládnych dlhopisov. Keďže Japonsko ako celok čelí bezprecedentnej úrovni pákového efektu, nie je optimistické, že si japonské spoločnosti môžu dovoliť zvýšenie úrokových sadzieb. BoJ zároveň nazhromaždila veľké množstvo štátnych dlhopisov a rizikových aktív. Keď sa súvaha zredukuje a predá, zintenzívni sa výpredaj na kapitálovom trhu, čo spôsobí krízu kapitálového trhu, ktorá zasiahne akcie aj dlhy. Táto kríza, najmä dlhová, spôsobí fatálny šok a dopad na ekonomiku.

Reklama

Táto perspektíva je tiež dôvodom, prečo sa ECB stále snaží zastaviť nákupy dlhopisov, aj keď je odhodlaná zvýšiť úrokové sadzby. Relatívne kvôli špeciálnej úlohe amerického dolára v medzinárodnej mene sa Fed nestretáva s väčšími rizikami pri zvyšovaní úrokových sadzieb pri zmenšovaní svojej súvahy a je skôr v relatívne aktívnej pozícii. Fed však čelí aj riziku recesie spôsobenej zrýchleným sprísňovaním politík. Je to podobné ako v prípade ECB a BOJ. Vyrovnanie inflácie a ekonomickej stagnácie by bolo hlavnou výzvou, ktorej čelia veľké ekonomiky, a je to tiež dilema, ktorej musia čeliť hlavné centrálne banky vo svete.

Záver záverečnej analýzy

Vzhľadom na vysokú úroveň globálnej inflácie majú hlavné centrálne banky vo svete tendenciu prijímať sprísňujúce politiky. Rozpor medzi infláciou a ekonomickým rastom, ako aj z toho vyplývajúci dlhový problém, sa však stáva čoraz výraznejším. V rámci týchto rozporov centrálne banky vo všeobecnosti čelia dileme, že zatiaľ čo priestor pre menovú politiku je zúžený, jej náročnosť sa zvýšila. To tiež znamená, že tieto centrálne banky sú v trápnej situácii zlyhania menovej politiky a že globálna ekonomika sa musí dlhodobo vyrovnávať s hrozbou stagflácie.

Zdieľaj tento článok:

EU Reporter publikuje články z rôznych externých zdrojov, ktoré vyjadrujú širokú škálu názorov. Stanoviská zaujaté v týchto článkoch nemusia byť nevyhnutne stanoviská EU Reporter.

Trendy