#ECB - Draghiho rozlúčkový darček, ktorý uväznil Lagarde za ruky

| Augusta 14, 2019
Bezprostredný stimulačný balík Európskej centrálnej banky pravdepodobne nezníži rekordné nízke náklady na prijaté úvery a pôžičky oveľa ďalej, ale pritiahne ruky svojho nového prezidenta na väčšinu budúceho roka, čo jej poskytne malú voľnosť konať, kým bude ekonomika v ťažkostiach, píše Balazs Koranyi.

Vzhľadom na to, že sa obrovský výrobný sektor bloku zmenšuje, svetová obchodná a menová vojna eskaluje a prudko rastie veľký Brexit, ECB už signalizovala väčšiu podporu pre hospodárstvo eurozóny a dúfa, že zastaví nebezpečnú špirálu, ktorá by mohla viesť k recesii.

Čelí však dvom veľkým problémom: problémy bloku sa dovážajú do značnej miery mimo kontroly menovej politiky a zvyšné nástroje banky sú vzhľadom na nízke náklady na prijaté pôžičky a pôžičky obmedzené.

Vskutku, štrnásté kolo menového uvoľňovania ECB, ktoré je súčasťou 2011, môže zničiť malú palebnú silu, ktorú odišla centrálna banka, a môže podkopať dôveryhodnosť jej tvrdenia, že jedného dňa bude schopná prerušiť prívod peňazí.

Nemecko si už môže požičať za mínus 0.6% po dobu desiatich rokov a medzibankové trhy cenu 30 bázických bodov zníženia vkladov ECB na mínus 0.7% v nasledujúcich rokoch, čím sa dostanú do guvernéra reverznej sadzby, pri ktorej bude ďalšie znižovanie kontraproduktívne.

Napriek tomu sa zdá, že prezident ECB Mario Draghi, ktorý koncom októbra odovzdá kormidelňu Christine Lagardeovej, sa chce vyhnúť akejkoľvek diskusii, že palebná sila banky je obmedzená, čo naznačuje, že tvorcovia politiky spoja niekoľko miernych krokov do balíka na september 12, aby poskytli trhy dojem veľkého ťahu.

"Hlavným cieľom balíka je zachovať finančné uvoľnenie, ktoré už dosiahli," uviedol Frederik Ducrozet, stratég spoločnosti Pictet Wealth Management. „Bolo by neprijateľné, aby ECB pripustila, že akékoľvek nové uvoľnenie by bolo menej účinné z dôvodu klesajúcich výnosov.“

Balíček pravdepodobne obsahuje zníženie vkladovej sadzby a nákupy nových aktív a možno aj viacúrovňovú vkladovú sadzbu, ktorá by chránila banky pred niektorými negatívnymi vedľajšími účinkami super nízkych sadzieb.

Účinnosť rezu je okrajová vzhľadom na to, ako nízka je už miera. Bilancia ECB je už na úrovni biliónov EUR 4.7, čo naznačuje, že nákupy aktív by museli byť obrovské - a teda politicky sporné -, aby mali hmatateľný vplyv.

JPMorgan odhaduje, že na zvýšenie inflačných očakávaní by sa uvoľňovací balík ECB musel od 2014-u rovnať približne polovici kombinovaných opatrení, takže 1.25trn z nákupu aktív a ďalších ultra-lacných pôžičiek bankám vo výške 350bn. A ani to nemusí stačiť na to, aby sa inflácia vrátila späť k cieľu.

Slabšie euro by určite pomohlo, ale to sa dá len ťažko dosiahnuť, keď sa uvoľní aj Federálny rezervný systém a americká administratíva zavrčala o silnom dolári.

Hierarchizácia by bankám okamžite pomohla, ale vzhľadom na svoju komplexnosť je najťažšie z týchto opatrení zvrátiť, a preto by si Lagarde čo najdlhšie priviazala ruky.

Draghiho balíček na rozlúčku spotrebuje veľkú časť zostávajúcej palebnej sily banky, čo sťažuje Lagardovi urobiť prvý veľký dojem - to, čo Draghi urobil pred ôsmimi rokmi, keď na svojom prvom stretnutí znížil sadzby a zvrátil predtým mylnú túru.

"Toto je už takmer také doverské, ako sa to dá," uviedol ekonóm ING Carsten Brzeski.

"Ak vidíte septembrový balíček ako zväčša nástroj na posilnenie dôvery, tiež si pritiahnete Lagarde za ruky, pretože od septembra do prvého stretnutia v decembri sa ekonomika významne nezmení."

ECB tiež nemá žiadny vplyv na obchodnú vojnu medzi Čínou a USA a nemá žiadny vplyv na Brexit.

Priestor pre manévrovanie s úrokovými sadzbami Lagarde bude väčšinou zviazaný forwardovým usmernením ECB, ktoré definuje smerovanie úrokových sadzieb v polovici 2020 a očakáva sa, že sa zmení budúci mesiac.

ECB by mohla zaujať ešte ústretovejší postoj. Každý ďalší krok je však nákladný, vyžadoval by si značné prípravné práce a mohol by si dokonca vyžadovať širšie preskúmanie toho, kam smeruje banka.

Napríklad nákup bankových dlhopisov by mohol mať rýchly vplyv a pomôcť veriteľom, ktorí prenášajú ľahkú politiku ECB na reálnu ekonomiku.

Nákup dlhov od inštitúcií priamo kontrolovaných ECB je však politicky a právne sporný a vyvoláva otázky týkajúce sa konfliktu záujmov.

Mohlo by to tiež kúpiť viac súkromného dlhu, ale banka už vypálila nákup podnikových dlhopisov, nechávajúc tak trochu chuť k riziku. Akcie sú tiež možnosťou, ale môžu priniesť len malé obvinenia, ktoré ECB len pomáha bohatým.

Komentáre

Facebook komentáre

Tagy: , , ,

kategórie: Frontpage, EU, Európska centrálna banka (ECB), Európska komisia

Komentáre sú uzavreté.