Obrátia sa nové sankcie proti ruským spoločnostiam na krajiny G7?

Európska únia prijala k desiatemu výročiu balík sankcií proti Rusku. Nové obmedzenia prakticky nezahŕňali súkromné ​​podnikanie, okrem Alfa-Bank a Tinkoff-Bank. Medzitým sa hovorilo o oveľa prísnejšom súbore sankcií, ktoré sa mali dotknúť mnohých veľkých súkromných spoločností. V konečnom dokumente však tieto pozície zo zoznamu zmizli. Prečo sa to v kontexte zachovania budúcich vzťahov medzi EÚ a Ruskom javí ako správne a prezieravé rozhodnutie?

Obľúbený trh

Pred vojnou na Ukrajine bolo Rusko považované za jeden z najatraktívnejších trhov pre investorov z celého sveta kvôli svojej politickej a finančnej stabilite. Ruské spoločnosti patrili k najštedrejším z hľadiska dividend pre svojich akcionárov a mali atraktívne násobky.

Väčšina veľkých ruských spoločností mala v predstavenstvách významný podiel zahraničných členov, ich účty kontrolovali audítori z Veľkej štvorky, ako aj ich strategické plány vypracovali konzultanti z McKinsey & Company a iných globálnych think-tankov.

Financial Times informovali, že podľa Moskovskej burzy ku koncu roka 2021 zahraniční investori vlastnili ruské akcie v hodnote 86 miliárd USD, pričom v mnohých najväčších ruských spoločnostiach ich podiel presahoval 30 – 50 %.

Po vypuknutí nepriateľských akcií na Ukrajine boli uvalené sankcie voči Rusku. V reakcii na to vláda Ruskej federácie obmedzila schopnosť zahraničných investorov predať svoje aktíva. Jednoznačne nie je najlepší čas odísť z ruského trhu, aj keď by sa naskytla príležitosť – akcie mnohých korporácií, ako Gazprom, VTB a TCS Group, od februára minulého roka skolabovali.

Jemná rovnováha

Reklama

Predstavme si, že by sa zajtra skončil vojenský konflikt, ruské jednotky opustili územie Ukrajiny, podpísala sa mierová dohoda a sankcie voči podnikom sa zmiernili alebo úplne zrušili. Hodnota ruských akcií sa rýchlo zotavuje a zahraniční investori k nim opäť dostávajú plný prístup. Vzhľadom na to, aký je dnes ruský trh vzhľadom na politickú situáciu podhodnotený, možno predpokladať, že v prípade takéhoto scenára sa stane možno najrýchlejšie rastúcim na svete.

Je dôležité poznamenať, že ruská vláda sa doteraz vyhýbala znárodňovaniu aktív zahraničných investorov a samotné spoločnosti sú naďalej zodpovedné voči investorom, hľadajú príležitosti na obsluhu dlhopisov a vyplácanie dividend.

Lukoil napríklad poskytol zahraničným držiteľom eurobondov so splatnosťou v roku 2023 možnosť prijímať platby priamo, teda bez využitia infraštruktúry medzinárodných zúčtovacích systémov, aby sa predišlo omeškaniam pri prijímaní prostriedkov.

Vo všeobecnosti situácia zostáva pozastavená, stále však existujú príležitosti na obnovenie bežného obchodného režimu s ruskými akciami v budúcnosti na zahraničných trhoch.

To by sa však mohlo zmeniť rozšírením sankcií na ruský podnikový sektor. Ak sa sankcie uplatnia aj voči iným odvetviam a súkromným spoločnostiam, mohlo by to zrušiť záväzky ruských spoločností voči zahraničným investorom, čo by prinútilo ruské regulátory k myšlienke znárodnenia majetku.

V prvých mesiacoch vojny boli na sankčných zoznamoch mnohé štátne ruské spoločnosti a banky, ako aj vrcholoví manažéri blízki Kremľu. A je to všetko pochopiteľné.

To isté sa nedá povedať o sankciách voči súkromným bankám, ktoré slúžia miliónom retailových zákazníkov a vôbec nesúvisia s vojenskou infraštruktúrou a vládnymi zákazkami ruských úradov. A v tomto zmysle nedávne zaradenie Tinkoff Bank a Alfa Bank na sankčný zoznam EÚ vytvára nebezpečný precedens pre ďalšie nekontrolované prerušenie vzťahov.

Donedávna boli sankcie uplatňované vyváženým spôsobom, čo umožňuje zachovať možnosti spolupráce do budúcnosti a chrániť doterajšie záujmy zahraničných investorov v súkromnom ruskom biznise. A samotné spoločnosti udržiavajú rovnováhu – mnohé súkromné ​​spoločnosti, napríklad Novatek a Lukoil, už vo februári až marci 2022 vydali vyhlásenia vyzývajúce na skoré mierové riešenie konfliktu. Mimochodom, práve v súkromnom ruskom biznise majú investori z krajín G7 najväčší podiel, pretože súkromné ​​spoločnosti sa vyznačovali transparentnejšími firemnými praktikami a kvalitným manažmentom.

Napríklad obrovské množstvo akcií toho istého Lukoilu podľa Bloombergu vlastní americká investičná spoločnosť BlackRock – viac ako 2 % základného imania spoločnosti. Ďalšie 2 % vlastní americká investičná spoločnosť Vanguard Group. Celkovo sa investori z USA a EÚ podieľajú viac ako tretinou na celkovom objeme akcií ropnej spoločnosti, a to nezahŕňa investorov povedzme z Blízkeho východu a iných regiónov sveta.

Ilúzia „slabosti“ sankcií

Nápad rozšíriť sankcie na súkromné ​​ruské spoločnosti pravdepodobne vznikol z unáhlenosti amerických a európskych politikov pri hodnotení účinnosti už zavedených obmedzení.

V skutočnosti prvé kolá sankcií fungovali na začiatku nejednoznačne — v prvých mesiacoch konfliktu na Ukrajine sa ruskej ekonomike darilo lepšie, ako sa očakávalo. Hlavným dôvodom bolo, že Rusko naďalej zarábalo na exporte vďaka raketovým cenám.

Odvtedy sa však situácia zmenila. Embargo a cenový strop na ruskú ropu a jej deriváty podkopali príjmy ruského rozpočtu.

Na konci januára 2023 mal federálny rozpočet podľa predbežného odhadu ministerstva financií deficit 1.76 bilióna rubľov (vyše 23 miliárd USD). Tržby dosiahli takmer 1.4 bilióna rubľov (asi 19 miliárd USD), čo je o 35 % menej ako v januári minulého roka.

Embargo a cenový strop na ruskú ropu a jej deriváty sa ukázali ako riešenie – je zrejmé, že pre Moskvu je čoraz ťažšie pokračovať v nepriateľstve. Nezabúdajme však, že spotrebitelia G7 nakoniec na túto politiku doplatia nákupom drahšej energie. V tejto súvislosti vyzerajú dodatočné sankcie voči jednotlivým ruským spoločnostiam ako pochybné opatrenie: nezasiahnu priamo ruský rozpočet a jeho vojenské výdavky, ale investorov z USA a EÚ to pripraví o mnohomiliardové investície na ruskom trhu a skomplikuje to nevyhnutné. obnovenie obchodných vzťahov s Ruskom po skončení vojny.

Zdieľaj tento článok: